回顾10月行情，市场基本度过了“V型”调整的阶段。从市场交易量、融资规模，以及从市场整体风险偏好来看，市场整体情绪处于比较亢奋的状态，但需要指出的是，整体的宏观经济基本面和上市公司盈利还没有完全修复，现阶段可能更多是政策市，处于预期先行的强预期、弱现实阶段。
宏观展望：四季度经济或进一步好转
经济方面，9月经济数据整体小幅反弹，仅外需回落，内需（消费、投资）和供给（工业生产、制造业）均有所回升，内外分化收敛。短期来看，10月PMI回升至景气区间，主要支撑来自生产、原材料价格及新订单回暖等，表现为需求带动下的生产回升和价格修复，整体处于缓慢修复进程中。
展望后续，四季度经济有望进一步好转，内需温和修复，外需小幅回落。具体来看，在政策发力支持下，固定资产投资增速有望继续回升；随着经济形势好转，消费也有望温和修复；受制于海外经济放缓、基数提升等因素，出口预计小幅回落。但仍需等待财政资金的下达，才有望看到明显的实物工作量的推进。
政策方面，目前有关政策的消息传闻对市场造成一定情绪扰动，在市场对政策报以期待以及当下政策转向较为积极且明确的影响下，形成了债弱股强的格局。
但从当下看，相对具有确定性的政策方向可能包括：1）财政转宽，在解决化债这个刚性问题后，可能会逐步转向促进消费的方向。受美国大选结果影响，整体财政的力度也可能会一定程度地加强。2）产业政策转向，对于产能过剩行业的优化，前期以设备更新为主，当下以高耗能淘汰为主，即便不一定能形成新的一轮供给侧改革，也可能会较好地促进产能过剩行业的阶段性出清。3）关注人口、内需等长期问题，比如更好地照顾多孩家庭、督促内需、稳定地产、维护资产价格与未来预期等。
市场展望：基本面修复是长远关注点
当前市场博弈政策的情绪较浓，整体表现为政策市。在“人生能有几回搏”情绪带动下，上周前面阶段市场整体拉到了一个较高的位置，要达到前期高点或需要等待强力政策加码落地吸引更多的场外资金。
本周主要关注美国大选结果、人大常委会等重要事件，或影响政策预期。我们认为，11月上旬可能宽幅震荡，下旬交易中央经济工作会议预期可能有所回暖，向上的幅度主要取决于政策预期的演进。
更长远时间来看，市场关注点仍然是基本面的修复情况。9月工业企业净利润同比较差的数值，一定程度上映射了位于相对底部的上市公司三季报业绩。想要提振业绩不仅仅需要扩大需求，更多还是需要提升利润率，提高产能利用率的同时淘汰落后的产能。
往后可能需要更多关注以下方向：1）淘汰落后产能、推动产业升级的政策方向，可能是四季度后半段甚至是明年的投资主线；2）高风险偏好的科技成长方向，国产替代、安全可控、高精尖军工与科技等可能是重点方向；3）以内需为代表的消费方向，包括家电、乘用车等，短期虽然有透支需求的可能，但从长期盈利的稳定性与政策支持的持续性来看，这些方向在回调后仍具一定的配置价值；4）化债政策为主的财政政策方向，以及稳房价为主的地产政策方向，一定程度上能缓解地方政府负债较多的行业现金流压力，计算机、建筑材料、建筑装饰、环保等板块或有望受益。
整体而言，在当前政策市的背景下，消息传闻、产业细微变动等因素都有可能带来热钱的快速流动，从而引发资金的高低切和轮动，但轮动速度要到较快的时候才可能出现集中的主线。在主线尚不明确的背景下，建议不要盲目追高。
免责声明：
本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资须谨慎。